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次贷危机从短期看,是美国市场、美国经济以及美国股市和信用的问题。伯南克对这个问题的理解很深刻,被迫拯救投机者的目的是拯救整个经济和社会。从2007年到现在,美国最大的问题是信用危机的问题,有钱但是流动不起来,所有的产品没有人购买,交易市场几乎瘫痪或者是不存在,后果是很多金融机构账上有很多的资
产放大很多倍,而这些资产不能流动或者是损失的话,系统就维持不住。就像一个人有很多的血,流通血管出了问题,这个人也要死的。
次债危机远未见底
如果根据美国第一季度经济运行的数据,GDP确实是增长了,但是本次危机影响消费者的信心是从去年年底到今年年初,所以对第一季度的影响没有那么快。我们也可以从数据中看到,第一季度的第一个月很好,但是二、三月份下降得很快。美元现在贬值是旷日持久的,我认为不会见底,即使见底也是短期的反弹。
但是美国道琼斯为什么没有下跌?原因很简单,道琼斯500指数的金融股较标准普尔500占的比较多,这两个指数体现不了美国经济。大的公司无论是波音、通用电气、微软等海外业务都和美国本土业务相当,美元下跌后,这些公司从中国和欧洲挣的钱通过并表结算令母公司整体盈利增长还是很快的。这就是本次美国股市没有下跌很大的原因。单纯地看,美国大的指数,并不能反映美国的经济,例如摩托罗拉这类公司在中国赚的钱是很高的。
在这种情况下,美国经济的调整将会旷日持久,至少需要5年的时间。美国金融市场的增长模式是靠不断放大资本金的杠杠倍数取得的,这在上升的市场利润增长是很高的,但是一个市场中金融企业占社会盈利比例太高的时候,系统性的危险就会出现。大家想一下巴塞尔银行资本金的充裕度必须达到8%,换句话说资本金允许放大12倍进行经营。但通过衍生产品后,金融体系和投资银行实际被放大的是30倍,甚至更高。未来的几十年要将杠杆解除,这个过程是痛苦的,所有的社会经济活动需要很多的钱运动起来。现在的问题是血液循环系统要进行大的调整,谁会相信几个月就会将事情做完?
我看到的数据是,这次次债危机的资产规模有4000亿美元,回收率很低,大概有10%左右,因此确定的损失是3000多亿美元。当任何人看到损失的3000亿美元来自金融系统,这就意味着要有3万亿美元没有了,因为巴塞尔规定不能这样做,如果没有股本金充实的话。
当银行面对这样的情况时,无一例外都要降低杠杆比例,因此至少还有几万亿美元的资产将受到影响,这个影响是非常大的。美联储降息是为金融机构注入血液,但是当血管不通畅的时候,血还是进不去。
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