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人民币升值和热钱的流动
人民币快速升值的一个直接后果就是大量热钱涌入中国。据北京师范大学金融研究中心主任钟伟新近发表的一篇最新金融研究报告中预计，截至2005年底，在中国境内的热钱超过3200亿美元，2006年底和2007年底分别为4000亿美元和5000亿美元，预计到今年和明年底，国内的热钱规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。目前中国的热钱流入规模，已超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，但中国GDP的规模至多只有亚洲金融危机时日韩加上东盟GDP规模的四分之一。钟伟认为：热钱流入的巨大规模等问题已经开始影响中国中短期的金融形势，如果不能及时进行政策调整，那么危机性的市场强制调整也许会在三年内发生。
目前流入中国的热钱主要是要规避国际金融动荡风险，也希望对人民币套汇套利，以及对中国股市、楼市进行投机，和大量热钱流入中国市场相比，专家认为如果这些巨额的热钱突然抽离中国产生的后果将更加严重。商务部研究院研究员梅新育认为，如果热钱出现大规模回流，则可能给我国金融秩序带来难以估量的影响。人民币汇率走势逆转的风险主要来自资本流动方向逆转，而资本流动方向逆转的潜在风险又来自以下两个基本机制：美国次贷危机传导，以及国际游资认为中国大陆汇率和资产市场收益到顶而套现，在华外资企业积累了巨额留存收益、海外游资主体借贷投入中国市场等因素又将强化这两个基本机制的冲击力。次贷危机正在继续深化，在收入锐减的情况下，如果海外机构投资者、外资企业等为了弥补总部损失而大举出售在华资产，把资金调回母国，人民币汇率将受到沉重的向下压力。不少海外游资主体实际上是借贷投入中国市场，如果危机深化导致其偿债能力削弱，他们将很有可能不得不加快抛售中国资产套现回流。尽管我国经济目前因人民币升值而承受着巨大的压力，但一旦人民币汇率发生大的变化，我们同样要蒙受严重冲击。因此面对热钱挑战，除了强化监管之外，还需要坚决拒绝一次性大幅度提升人民币汇率，防范因人民币升值周期到顶热钱迅速套现回流的风险。
央行行长周小川表示，央行正密切关注流入中国的国际资本。但是对于央行来说，摆在眼前的一个很大的挑战就是，有相当大一部分的热钱来自哪我们不知道，从何控制流入和流出就变得更加困难。一个值得注意的事实是，热钱是在2007年后才开始大规模净流入，而人民币升值始于2005年7月，而在此期间，热钱因人民币升值过慢并未大量净流入，甚至很多月份显示净流出，可见“热钱”与本币升值预期关联不大，与升值速度关联很大。现在很多人相信，为了减少过多的热钱流入国内，中央会减慢人民币的升值，直至从NDF 市场显示，市场对人民币的上升预期有所下降，央行才会再次加快人民币上升步伐。
人民币升值到一个什么水平才最理想，这个问题有很多答案。罗杰斯曾经就说“我比较大胆的想法是人民币兑美元汇率可以到2：1”，据媒体报道，罗杰斯自2005年开始大量兑换人民币。著名经济学家林毅夫曾经在2007年表示人民币年升值3%左右较妥，他说“热钱炒人民币的成本大概在4%，一旦升值幅度超过5%，巨大的套利空间将会诱导更多的热钱流入，这无疑将加大人民币的升值压力。”在经历过快速升值之后，人民币升值的预期已经减弱，曾经有人说“如果在别人都希望人民币升值时升值就是中了陷阱”，这样来看，人民币升值加慢也许是件好事。
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